Cover	1
	Vorwort	8
	Inhaltsübersicht	10
	Inhaltsverzeichnis	12
	Abkürzungsverzeichnis	26
	Einführung	44
	1. Kapitel: Forschungsfeld	46
	A. Informationsintermediäre des Kapitalmarkts	46
	B. Offene Wirtschaftsgesellschaft, private Macht und Verantwortung	47
	C. Marktstruktur, Internationalisierung und neue Intermediationsfelder	49
	D. Abschlussprüfung, Bonitätsrating und Finanzanalyse als Untersuchungsfokus	52
	E. Gang der Untersuchung	53
	2. Kapitel: Begriff	54
	A. Eingrenzungen und Annäherungen	54
	I. Informationsintermediation	55
	II. Kapitalmarktbezug	55
	III. Marktzugangskontrolle	57
	B. Informationssammlung, -verarbeitung und -vermittlung	58
	I. Prüfungsstandards (IDW PS, ISA)	59
	II. Ratingkriterien und -modelle	61
	III. Finanzanalysemethoden	62
	C. Zertifizierung, Substituierung, Evaluation	64
	I. Fortbestehensprognose (going concern)	64
	II. Bonitätseinstufung (rating grade)	66
	III. Analystenempfehlung (buy, hold, sell)	67
	3. Kapitel: Funktionen	68
	A. Vertragsermöglichung (contract governance)	68
	I. Wirtschaftsprüfertestate (comfort letters)	69
	II. Bonitätsbeurteilungen (rating triggers)	69
	III. Finanzanalysen (deal related research)	71
	B. Geschäftsleiterüberwachung (Corporate Governance)	72
	I. Abschlussprüfer zwischen Verband und Markt (Prüfungsbericht)	73
	II. Ratingbasierte Unternehmensfinanzierung (rating enhancements)	74
	III. Finanzanalyse und Marktverbleib (non-deal related research)	75
	C. Marktfunktionsschutz (market governance)	76
	I. Pflichtprüfung zur Krisenprävention (Intermediationsobligatorium)	77
	II. Rating als Regulierungssubstitut (Eigenkapitalbemessung)	78
	III. Finanzanalyse und Informationsintegrität (regulierte Intermediation)	79
	4. Kapitel: Forschungsprogramm und -ziele	82
	A. Grundlagen	82
	I. Entwicklungen	82
	II. Ökonomik	82
	III. Empirik	83
	B. Marktzugangskontrolle	83
	I. Regulatorische Indienstnahme	83
	II. Grenzen und Regelungsfolgepflichten	84
	III. Rechtliche Grundstrukturen	84
	C. Rechtsrahmen	85
	I. Vertrag	85
	II. Partei- und Dritthaftung	86
	III. Berufsrecht und Regulierung	87
	Erster Teil: Informationsintermediation am Kapitalmarkt	90
	5. Kapitel: Entwicklungen	92
	A. Berufsstände	93
	I. Frühformen vor dem 19. Jahrhundert	93
	1. Wanderrevisoren und Buchhalter	94
	2. Kreditauskunfteien und Bonitätsbücher	97
	3. Wirtschaftsjournalismus	98
	II. Internationalisierung bis ins 20. Jahrhundert	98
	1. Industrialisierung und Auslandsinvestitionen	99
	2. Deutsch-Amerikanische Treuhand von 1890	104
	3. Berufsstände im beginnenden 20. Jahrhundert	106
	III. Professionalisierung bis ins 21. Jahrhundert	109
	1. Berufszulassung und -ausschließlichkeit	110
	2. Berufsständische Aufsicht und Disziplinierung	112
	3. Berufsstände in der Kritik	116
	B. Regulierung	121
	I. Aufkommen im 20. Jahrhundert	121
	1. Pflichtprüfung	122
	a. Notverordnung zur Abschlussprüfung von 1931	122
	b. Vergleichende Einordnung	126
	2. Kapitalmarktverhaltensrecht	129
	a. US-amerikanische Securities Legislation der 1930er-Jahre	130
	b. Rezeption in der Europäischen Union	133
	3. Anerkennungserfordernisse	136
	a. US-amerikanische NRSRO-Registrierung 1973	136
	b. Europäisches Registrierungsmodell 2009	138
	II. Rollenausformungen bis ins 21. Jahrhundert	140
	1. Anteilseignerinteressen (shareholders' watchdog)	141
	2. Öffentliche Interessen (public watchdog)	143
	3. Krisenbewältigung (insbesondere Enron 2001)	147
	III. Weichenstellungen im 21. Jahrhundert	152
	1. Verdichtung der Pflichtengerüste, Aufsicht und Sanktion	152
	2. Rückbau regulatorischer Ratingindienstnahmen (Dodd-Frank Act 2010)	153
	3. Wettbewerb und Systemschutz	157
	C. Markt	160
	I. Nachfrageseite	160
	1. Emittenten	160
	2. Anlegerpublikum	162
	3. Banken	162
	4. Institutionelle Investoren	165
	II. Angebotsseite	169
	1. Konsolidierung des Wirtschaftsprüfermarkts	169
	2. Anfängliche Konzentration des Ratingmarkts	171
	3. Wendepunkte im Markt für Finanzanalyse	176
	III. Kostenteilung	177
	1. Emittentenfinanzierung von Abschlussprüfung und Rating	177
	2. Investorenfinanzierung der Finanzanalyse	178
	3. Quersubventionierungen und Anteilseignerstrukturen	181
	D. Erfahrungen, Erklärungsschwächen und Klärungsbedarf (Zusammenfassung)	186
	6. Kapitel: Ökonomik	190
	A. Informationseffizienz	191
	I. Effizienz des Kapitalmarkts	191
	II. Relative Informationseffizienz	195
	III. Austausch- und Informationsmarkt	196
	B. Intermediation und Finanzsystem	200
	I. Informationsinternalisierung und -externalisierung	201
	II. Informationsintermediation als Systemdeterminante	202
	III. Disintermediation und Systemwechsel	205
	C. Finanz- und Informationsintermediation	206
	I. Finanzintermediäre im weiteren Sinne	207
	II. Informationsintermediation als abgeleitete Überwachung	208
	III. Multilaterales Agenturverhältnis	211
	D. Information, Reputation und Markt	212
	I. Information als hybrid privat-öffentliches Wirtschaftsgut	212
	II. Glaubwürdigkeit und Reputation	214
	III. Informations- und Reputationsmarkt	216
	E. Erträge der theoretischen Ökonomik (Zusammenfassung)	218
	7. Kapitel: Empirik	220
	A. Bedeutung	221
	I. Finanzsystem	221
	1. Systemeffizienz	221
	2. Markteffizienz	223
	3. Unternehmensüberwachung	225
	II. Investoren	226
	1. Informationsauswertung	227
	2. Standarderwartung	227
	3. Differenzierungen (unbeauftragte und beauftragte Leistungen)	228
	III. Emittenten	229
	1. Fremdkapital (Rating-Herabstufung von ThyssenKrupp 2003)	230
	2. Eigenkapital	230
	3. Kapitalstruktur (rating driven finance)	232
	B. Versagen	232
	I. Beurteilungsschwächen	233
	1. Anpassungsschwächen	233
	2. Überoptimismus	235
	3. Herdenverhalten	236
	II. Interessenkonflikte	236
	1. Absatzdruck (opinion shopping)	236
	2. Vergütung	237
	3. Leistungskombinationen (low-balling)	238
	III. Qualitätsstagnation	240
	C. Disziplinierung	241
	I. Reputation	241
	II. Haftung	243
	III. Regulierung	243
	D. Belege, Folgerungen und fortdauernde Suche (Zusammenfassung)	244
	Zweiter Teil: Marktzugangskontrolle durch private Dritte	246
	8. Kapitel: Regulatorische Indienstnahme privater Informationsintermediäre	248
	A. Grundsatzfragen	248
	I. Steuerungsprozesse	249
	1. Transformation der Steuerungsaufgaben	249
	2. Komplexität und kooperative Regulierung	253
	3. Transnationale Konstitutionalisierung	255
	II. Regelungskonzeptionen	257
	1. Anreizsteuerung	258
	a. Wohlverhaltensanreize statt Abschreckung	259
	b. Anreizhomogenität und -heterogenität	260
	c. Regulierungsparadoxon	261
	2. Metaregulierung	262
	a. Eingebettete Selbstregulierung	263
	b. Vereinnahmungen durch das Regelungssubjekt	265
	c. Komparativer Institutionenansatz	266
	3. Markt- und Risikoorientierung	267
	a. Anknüpfung an Zahlungsbereitschaften	268
	b. Risikoexternalisierung als Funktionsgrenze	269
	c. Leistungsgrenzen der Marktkräfte	270
	III. Verfassungsrecht	271
	1. Gewährleistung kapitalmarktlicher Informationsintegrität	272
	a. Gewährleistungsverantwortung	273
	b. Staatliche Gestaltungsentscheidung	275
	c. Staatliches und privates Ordnungswissen	276
	2. Staatliche Verantwortung bei hybrider Regulierung	277
	a. Inanspruchnahme privater Dritter	277
	b. Funktionale Kooperationsverhältnisse	278
	c. Staatliche Eigenwahrnehmung und Komplexitätsminderungen	280
	3. Legitimation von Expertenrecht	281
	a. Selbstgeschaffenes Recht der Wirtschaft	281
	b. Steuerung privater Standardsetzung	284
	c. Legitimation transnationaler Standardsetzung	286
	4. Abwehr-, Schutz- und Gewährleistungsansprüche	290
	a. Informationsintermediation und Daseinsvorsorge	290
	b. Staatliche Schutzpflichten	291
	c. Grundrechtliche Drittwirkungen	292
	B. Typologie regulatorischer Indienstnahmen	292
	I. Verantwortungszuweisung (third-party policing)	293
	1. Einordnung	293
	2. Steuerung komplexer Interaktion zwischen Privaten	294
	3. Geldwäschebekämpfung als Pars pro Toto	295
	II. Rechtsfolgenanknüpfung (regulatory license)	296
	1. Einordnung	296
	2. Explizite und implizite Rechtsfolgenanknüpfung	297
	3. Bewertung durch Wettbewerbskräfte bei Umfeldkomplexität	299
	4. Prospektverantwortlichkeit der Banken als Pars pro Toto	300
	III. Marktzugangskontrolle (gatekeeping)	301
	1. Einordnung	302
	2. Relationale Überwachung der Marktteilnahme	305
	3. Selbstdurchsetzende Überwachung in Reputationsmärkten	306
	4. Mehrebenensystem der Marktzugangskontrolle	308
	5. Abschlussprüfung, Bonitätsrating und Finanzanalyse als Partes pro Toto	311
	C. Gestaltungsfaktoren	312
	I. Grenzen der Abschreckung Primärverantwortlicher	313
	II. Fehlende Anreize zum privaten Selbst- oder Fremdschutz	314
	III. Verhinderungsmöglichkeit und -anreize des privaten Dritten	316
	IV. Verhältnismäßigkeit der Kosten	319
	D. Folgeprobleme regulatorischer Indienstnahmen (Zusammenfassung)	323
	9. Kapitel: Grenzen der privaten Informationsintermediation und Regelungsfolgepflichten	326
	A. Funktionsgrenzen	326
	I. Verhaltensanomalien in der Diskussion	327
	1. Informationsunsicherheit	328
	2. Anomalien	330
	3. Professionalisierung	331
	II. Systematische Fehlanreize	333
	1. Heterogenität der Präferenzen	333
	2. Individuelle Präferenzen	334
	3. Anreizsteuerung	334
	III. Mechanismusinstabilität	335
	B. Typologie des Intermediationsversagens	337
	I. Ausbleibende Intermediation	337
	1. Angebotsfaktoren	337
	2. Nachfragestörungen	338
	3. Markteintrittsbarrieren	339
	II. Fehlerhafte Information	340
	1. Kollusionen	341
	2. Agenturprobleme	341
	3. Oligopole	344
	III. Schädliche Folgewirkungen	345
	1. Folgewirkung	346
	2. Schädlichkeit	347
	3. Pfadabhängigkeit	348
	C. Regelungsebenen	350
	I. Private Steuerung	350
	1. Vertragspraxis	351
	2. Kodexregeln	351
	3. Schwächen	352
	II. Berufsrechtliche Konkretisierung	353
	1. Selbstverwaltung	353
	2. Gefahren	354
	3. Fortentwicklung	355
	III. Regulatorischer Eingriff	356
	1. Konventionelle Regulierung	356
	2. Unbestimmte Rechtsbegriffe	357
	3. Deregulierung	358
	D. Regelungspflichten infolge von Funktionsgrenzen der Informationsintermediation (Zusammenfassung)	359
	10. Kapitel: Grundstrukturen eines Rechts der kapitalmarkt-lichen Informationsintermediation	362
	A. Grundstrukturen (anatomy)	363
	B. Regulatorische Rahmenbedingungen (regulatory strategies)	365
	I. Verhaltenspflichten (agent constraints)	366
	1. Verhaltensvorgaben (rules)	366
	2. Verhaltensstandards (standards)	368
	II. Einbindungsregeln (affiliation terms)	369
	1. Eintritt (entry)	370
	2. Austritt (exit)	371
	III. Durchsetzungsmodi (enforcement)	373
	C. Strukturen privater Ausgestaltung (governance strategies)	373
	I. Bestellungsrechte (appointment rights)	374
	1. Auswahl (selection)	374
	2. Abbestellung (removal)	375
	II. Einwirkungsrechte (decision rights)	376
	1. Ergebnisvorgabe (initiation)	377
	2. Ergebnisbeeinflussung (veto)	378
	III. Anreizkonformität (agent incentives)	379
	1. Interessenwahrung und Reputation (trusteeship)	379
	2. Interessenzuordnung durch Vergütung (reward)	380
	D. Strukturwandel – Zum Fortgang der Untersuchung	382
	Dritter Teil: Recht der kapitalmarktlichen Informationsintermediation	386
	11. Kapitel: Vertrag	388
	A. Regelungsprobleme, -bestand und Strukturfragen	388
	I. Regelungsprobleme	389
	1. Vertragsautonomie (Markt statt Regulierung)	389
	2. Grenzen privater Ordnung (Externalitäten)	391
	3. Freie Rechtswahl (Rechtsordnungsarbitrage)	392
	II. Regelungsbestand	395
	1. Abschlussprüfung	395
	2. Bonitätsrating	396
	3. Finanzanalyse	399
	III. Strukturfragen	400
	B. Intermediationsabsprache	401
	I. Pflichtenprogramm	401
	1. Vertragswesentliche Pflichten (Freizeichnungsgrenzen)	401
	a. Leistungsumfang	402
	b. Umfassende Haftungsfreizeichnung	403
	c. Grobe Fahrlässigkeit als faktischer Sorgfaltsmaßstab	404
	2. Sorgfalt (Stiftung-Warentest-Rechtsprechung)	406
	a. Verkehrsübliche Sorgfalt	406
	b. Neutralität, Sachkunde und Objektivität	407
	c. Bestimmbarkeit	410
	3. Treue (insbesondere Vertraulichkeit)	411
	a. Vertraulichkeit als Korrelat des Auftraggebervertrauens	411
	b. Vertraulichkeit und marktliche Informationserwartung	412
	c. Interessenwahrung und Marktzugangskontrolle	413
	II. Selbstbindung	413
	1. Private Wohlverhaltensregeln (codes of conduct)	414
	2. Bindungswirkung (Vertragsmechanismus)	415
	3. Einschränkbarkeit (Discount-Broker-Rechtsprechung)	418
	III. Drittbindung	418
	1. Ansätze zwischen Vertrag und Markt	419
	2. Durchbrechungen des Grundsatzes caveat investor	421
	3. Interessenkonflikte (Grundmodell des § 181 BGB)	422
	C. Nebenabreden	423
	I. Marktfunktionsschützende Klauselkontrolle (§§ 305 ff. BGB)	424
	II. Transparenz (§ 307 Abs. 1 Satz 2 BGB)	426
	1. Zinsanpassungsklauseln im Fokus	426
	2. Inbezugnahme externer Ratings	427
	3. Intransparenter Verhaltensstandard?	428
	III. Angemessenheit (§ 307 Abs. 1 Satz 1 BGB)	429
	1. Nachbesicherungspflichten als Beispiel	429
	2. Frühwarnfunktion allein zugunsten des Kreditgebers	430
	3. Unangemessene Klippen- und Kaskadeneffekte?	430
	IV. Drittinteressen (§§ 307 Abs. 1 Satz 1, 334 BGB)	431
	1. Ausschluss von Drittinteressen	431
	2. Begrenzung der Dritthaftung	432
	3. Grenzen des Einwendungsdurchgriffs	434
	D. Absprachegrenzen	435
	I. Sittenwidrigkeit (§ 138 BGB)	436
	1. Ausnutzung von Machtpositionen	437
	2. Standeswidriges Verhalten	437
	3. Drittschädigung (Kollusion)	437
	II. Unlauterkeit (§§ 1 ff. UWG i. V. m. §§ 134, 138 BGB)	438
	1. Mitbewerber	439
	2. Vertragsparteien	441
	3. Investor	442
	III. Marktmanipulation (§ 134 BGB i. V. m. Art. 15 EU-MarktmissbrauchsVO)	443
	E. Leistungsgrenzen des Vertragsrechts (Zusammenfassung)	445
	12. Kapitel: Partei- und Dritthaftung	448
	A. Regelungsprobleme, -bestand und Strukturfragen	450
	I. Regelungsprobleme	450
	1. Intermediär-, Emittenten- und Beraterhaftung (Mehrebenensystem)	451
	2. Funktionsschutz durch Haftung (gatekeeper liability)	456
	3. Vermögensschäden Dritter (pure economic loss)	462
	4. Verschuldensmaßstäbe bei Partei- und Dritthaftung	467
	5. Verantwortungsteilung (comparative negligence, proportionate liability)	468
	6. Haftungshöchstsummen (liability caps)	473
	7. Anwendbares Recht (Divergenzen des Schutzniveaus)	477
	8. Insbesondere: Haftung internationaler Ratingagenturen	481
	9. Insbesondere: Lokalisierung reiner Vermögensschäden	484
	II. Regelungsbestand	487
	1. Abschlussprüfer	488
	2. Rating	493
	3. Finanzanalyse	500
	III. Strukturfragen	504
	B. Parteien	505
	I. Emittent	507
	1. Prognosehaftung	507
	2. Einseitige Pflichtenentlastung (bespeaks doctrine)	509
	3. Steuerungsausfall der Haftung	510
	II. Abonnenten	511
	1. Finanzanalysen (Börsendienst-Urteil)	512
	2. Ratings	513
	C. Dritte	515
	I. Stand und Wandel der Diskussion	516
	II. Emittent	518
	1. Kredit- und Betriebsschutz (§§ 823 Abs. 1, 824 BGB)	519
	2. Vermögensschutz (§ 826 BGB)	522
	3. Wettbewerbsschutz (§§ 8 ff. UWG)	524
	III. Anleger	525
	1. Vertrauensschutz	525
	a. Vertrauenstypisierung (Prospekthaftung i. e. S.)	526
	b. Individualvertrauen (Vertrag mit Schutzwirkung)	530
	c. Sondervertrauen (Sachwalterhaftung)	536
	2. Vermögensschutz	539
	a. Spezialgesetze (§ 21 WpPG und Art. 35a EG-RatingVO)	540
	b. Schutzgesetze (§§ 323 HGB, Art. 6 ff. EG-RatingVO, § 34b WpHG)	546
	c. Sittenwidrigkeit (§ 826 BGB)	550
	D. Schaden, Kausalität, Beweislast	554
	I. Kursdifferenzschaden	555
	1. Vertragsabschluss- und Kursdifferenzschaden	556
	2. Zwei-Personen- und Marktverhältnis	558
	3. Begrenzung auf den Kursdifferenzschaden	559
	II. Preiskausalität	560
	1. Preisbeeinträchtigung statt Vertrauensverletzung	560
	2. Folgen für die Kausalitätskette (fraud on the market theory)	561
	3. Informationsintegrität als Schutzgut	563
	III. Beweislast	563
	1. Kausalitätsnachweis (Anscheinsbeweis)	564
	2. Beweisnot („Berücksichtigung“, Art. 35a EG-RatingVO)	566
	3. Darlegung (Erleichterungen?)	567
	E. Haftungshöchstsummen	569
	I. Gesetz	570
	1. Bemessung (Versicherbarkeit)	570
	2. Bezugsgröße (absolut oder relativ)	573
	3. Drittwirkung (Wertentscheidung)	575
	II. Vertrag	576
	1. Beschluss und Offenlegung (Legitimation)	577
	2. Gerichtliche Kontrolle (Angemessenheit)	578
	3. Zwingender Drittschutz (Verbote)	580
	III. Selbstbehalt – Korrelat der Haftungshöchstsumme	581
	F. Haftungsausschluss und -minderung	582
	I. Einwilligung des Emittenten (volenti non fit iniuria)	583
	II. Mitverschulden des Emittenten	584
	III. Mitverschulden des Drittgeschädigten	590
	G. Gesamtschuld und Rückgriff	591
	I. Intermediär und Emittent	592
	II. Intermediäre untereinander (multiple gatekeepers)	593
	H. Intermediärhaftung als Gestaltungsaufgabe (Zusammenfassung)	595
	13. Kapitel: Berufsrechtliche und regulatorische Pflichten	600
	A. Berufszugang und Verhaltenspflichten	600
	I. Regelungsprobleme, -bestand und Strukturfragen	601
	1. Regelungsprobleme	601
	a. Rollenausformungen	601
	b. Sachkenntnis, Sorgfalt und Gewissenhaftigkeit	604
	c. Berufsrecht und Regulierung	606
	2. Regelungsbestand	608
	a. Abschlussprüfung	608
	b. Bonitätsrating	610
	c. Finanzanalyse	612
	3. Strukturfragen	615
	II. Berufszugang	615
	1. Organisation der Mitarbeiterstruktur	615
	2. Offenlegung der Marktteilnahme	617
	3. Verbot der Leistungserbringung ohne Zulassung	618
	4. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	620
	III. Verhaltenspflichten	621
	1. Organisation des Intermediationsprozesses	622
	a. Quellenprüfung (Nachforschung)	622
	b. Auswertung (Methodenverantwortung)	626
	c. Berichtigung und Aktualisierung (Nachverfolgung)	628
	2. Darbietung und Kennzeichnung	630
	a. Maßstab (Adressatenbezogenheit)	630
	b. Standardangaben (Informationsquellen und Methoden)	632
	c. Besondere Kennzeichnung (Verlässlichkeit)	633
	3. Veröffentlichungsgebote und -verbote	634
	a. Veröffentlichungsverbot bei Zweifeln	634
	b. Unbedingte Veröffentlichungspflicht?	635
	c. Verbot des stillen Leistungsabbruchs?	636
	4. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	638
	IV. Rechte des Emittenten	640
	1. Stellungnahmen des Emittenten	641
	2. Öffentlicher Widerspruch und Untersagungsverlangen	644
	3. Verbot der Erstellung unter Ergebnisvorgabe	646
	4. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	647
	V. Zusammenführung der Ergebnisse	648
	B. Unabhängigkeit	650
	I. Regelungsprobleme, -bestand und Strukturfragen	650
	1. Regelungsprobleme	651
	a. Interessenwahrung und Informationsintegrität	651
	b. Unbefangenheit, Unabhängigkeit und Interessenkonflikte	654
	c. Organisation, Offenlegung und Leistungsverbot	657
	2. Regelungsbestand	659
	a. Abschlussprüfung	660
	b. Bonitätsrating	664
	c. Finanzanalyse	666
	3. Strukturfragen	668
	II. Eigenverantwortlichkeit und Unbefangenheit	669
	1. Eigenverantwortlichkeit	669
	a. Organisation	670
	b. Offenlegung	672
	c. Verbot nachgelagerter Tätigkeiten (Abkühlungsphase?)	672
	2. Unbefangenheit	674
	a. Organisation (interne Rotation)	676
	b. Offenlegung (transparente Rotation?)	681
	c. Leistungsverbot (externe Rotation)	681
	3. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	684
	III. Personelle und finanzielle Verflechtung	685
	1. Personelle Verflechtung	685
	a. Organisationspflichten als ungeeignete Lösung	686
	b. Offenlegung als Mindestverhaltenspflicht	687
	c. Leistungsverbot für unausweichliche Konfliktlagen	687
	2. Finanzielle Verflechtungen	688
	a. Organisation als mittelbare Compliance-Pflicht	689
	b. Offenlegung wesentlicher Eigenbeteiligungen	690
	c. Leistungsverbot bei Eigenbeteiligung	691
	d. Leistungsverbot bei Fremdbeteiligung	692
	3. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	693
	IV. Geschäftliche Beziehungen	693
	1. Finanzielle Abhängigkeit	694
	a. Organisationspflichten als unzureichende Lösung	695
	b. Offenlegung der Einnahmen	695
	c. Leistungsverbot bei Umsatzabhängigkeit	698
	2. Leistungskombinationen	700
	a. Organisation der Informationsflüsse (Chinese walls bzw. screens)	702
	b. Offenlegung von Zusatzleistungen	705
	c. Verbot einzelner Zusatzleistungen	708
	d. Verbot zum Schutz des Marktvertrauens	711
	e. Verbot der Selbstprüfung	713
	f. Verbot strategischer Kombinationen (low-balling)	714
	g. Vollständiges Beratungsverbot	716
	h. Fortbestehende Probleme beim Rating	720
	3. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	723
	V. Zusammenführung der Ergebnisse	725
	C. Vergütung	727
	I. Regelungsprobleme, -bestand und Strukturfragen	728
	1. Regelungsprobleme	728
	a. Vergütung, Reputation und Interessenkonflikte	728
	b. Vergütungsmodelle (issuer pay v. investor pay)	731
	c. Markt oder Regulierung?	735
	2. Regelungsbestand	738
	a. Abschlussprüfung	738
	b. Bonitätsrating	740
	c. Finanzanalyse	741
	3. Strukturfragen	741
	II. Vergütungsverhandlung und -gestaltung	742
	1. Vergütungsverhandlung mit dem Emittenten	742
	a. Organisation auf Emittentenseite (audit committee, financial expert)	743
	b. Offenlegung der Aufsichtsratsbeteiligung	746
	c. Teilnahmeverbote auf Intermediärseite	746
	2. Intermediärinterne Vergütungsgestaltung	748
	a. Organisation interner Vergütungsverhandlungen (remuneration committe)	748
	b. Offenlegung der Vergütungsstrukturen	748
	c. Verbot erfolgsabhängiger Vergütungen	749
	3. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	753
	III. Missbräuchliche Vergütungsabsprachen	754
	1. Provisionsorientierte Vorableistungen (opinion shopping)	754
	a. Organisationspflichten als ungeeignete Lösung	754
	b. Offenlegungspflichten als unvollständiger Ansatz	755
	c. Vergütungszwang für Vorabbewertungen (fee for service)	757
	2. Vergütungserzwingung durch unbeauftragte Leistungen (unsolicited rating)	758
	a. Organisationspflichten als unzureichende Lösung	759
	b. Offenlegung unbeauftragter Leistungen	760
	c. Leistungsverbot bei Missbrauch	761
	3. Gemeinsamkeiten und Unterschiede	762
	IV. Zusammenführung der Ergebnisse	764
	Zusammenfassung	766
	Einführung: Forschungsfeld, Begriff, Funktionen	767
	1. Kapitel: Forschungsfeld	767
	2. Kapitel: Begriff	768
	3. Kapitel: Funktionen	769
	Erster Teil: Informationsintermediation am Kapitalmarkt	770
	5. Kapitel: Entwicklungen	770
	6. Kapitel: Ökonomik	772
	7. Kapitel: Empirik	773
	Zweiter Teil: Marktzugangskontrolle durch private Dritte	774
	8. Kapitel: Regulatorische Indienstnahme privater Informationsintermediäre	774
	9. Kapitel: Grenzen der privaten Informationsintermediationund Regelungsfolgepflichten	775
	10. Kapitel: Grundstrukturen eines Rechts der kapitalmarktlichenInformationsintermediation	777
	Dritter Teil: Recht der kapitalmarktlichen Informationsintermediation	779
	11. Kapitel: Vertrag	779
	12. Kapitel: Partei- und Dritthaftung	780
	13. Kapitel: Berufsrechtliche und regulatorische Pflichten	782
	A. Berufszugang und Verhaltenspflichten	782
	B. Unabhängigkeit	784
	C. Vergütung	787
	Literaturverzeichnis	790
	Rechtsprechungsverzeichnis	854
	I. Europäische Union	854
	II. Deutschland	854
	III. USA	857
	IV. Weitere	858
	1. Australien	858
	2. Frankreich	858
	3. Österreich	858
	4. Vereinigtes Königreich	858
	Sachverzeichnis	860